Kvantitativ lettelse (QE)

Hva er kvantitativ lettelse (QE)?

Kvantitativ lettelse (QE) er en form for ukonvensjonell pengepolitikk der en sentralbank kjøper langsiktige verdipapirer fra det åpne markedet for å øke pengemengden og oppmuntre til utlån og investeringer. Å kjøpe disse verdipapirene gir økonomien nye penger, og tjener også til å senke renten ved å by på rentepapirer. Det utvider også sentralbankens balanse.

Når de kortsiktige rentene er enten på eller nærmer seg null, vil en sentralbanks normale åpne markedsoperasjoner, som renter, er ikke lenger effektive. I stedet kan en sentralbank målrette spesifiserte mengder eiendeler som skal kjøpes. Kvantitativ lettelse øker pengemengden ved å kjøpe eiendeler med nyopprettede bankreserver for å gi bankene mer likviditet.

Forstå kvantitativ lettelse

Å utføre kvantitativ lettelser øker sentralbankene tilbudet av penger ved å kjøpe statsobligasjoner og andre verdipapirer. Å øke pengetilgangen senker kostnadene – den samme effekten som å øke tilbudet av andre eiendeler i markedet. En lavere kostnad fører til lavere renter. Når renten er lavere, kan bankene låne ut med lettere vilkår. Kvantitativ lettelse implementeres vanligvis når renten nærmer seg null fordi sentralbankene på dette tidspunktet har færre verktøy for å påvirke økonomisk vekst.

Hvis kvantitativ lettelse mister effektivitet, mister en stat «Finanspolitikk kan også brukes til å utvide pengemengden ytterligere. Som en metode kan kvantitativ lettelse være en kombinasjon av både penge- og finanspolitikk. For eksempel hvis en stat kjøper eiendeler som består av langsiktige statsobligasjoner som er utstedes for å finansiere motsyklisk underskuddsutgifter.

Spesielle hensyn

Hvis sentralbankene øker pengemengden, kan det skape inflasjon. mulig scenario for en sentralbank er at dens kvantitative lettelsesstrategi kan forårsake inflasjon uten den tiltenkte økonomiske veksten. En økonomisk situasjon der det er inflasjon, men ingen økonomisk vekst, kalles stagflasjon.

Selv om de fleste sentralbanker er opprettet b y sine lands regjeringer og har noe regulatorisk tilsyn, kan de ikke tvinge banker i landet deres til å øke utlånsaktiviteten. På samme måte kan sentralbanker ikke tvinge låntakere til å søke lån og investere. Hvis den økte pengemengden skapt ved kvantitativ lettelse ikke fungerer gjennom bankene og inn i økonomien, er det mulig at kvantitativ lettelse ikke er effektiv (bortsett fra som et verktøy for å lette underskuddsutgifter).

En annen potensielt negativ konsekvens av kvantitativ lettelse er at den kan devaluere den innenlandske valutaen. Mens en devaluert valuta kan hjelpe innenlandske produsenter fordi eksporterte varer er billigere i det globale markedet (og dette kan bidra til å stimulere vekst), gjør en fallende valutaverdi import dyrere. Dette kan øke produksjonskostnadene og forbrukerprisnivået.

Fra 2008 til 2014 kjørte den amerikanske sentralbanken et kvantitativt lettelsesprogram ved å øke pengemengden. effekten av å øke aktivasiden til Federal Reserve sin balanse, da den kjøpte obligasjoner, pantelån og andre eiendeler. Federal Reserves gjeld, hovedsakelig i amerikanske banker, vokste med samme beløp og var på over $ 4 billioner innen 2017. Målet med dette programmet var at bankene skulle låne ut og investere disse reservene for å stimulere den samlede økonomiske veksten.

Det som faktisk skjedde var imidlertid at bankene holdt på mye av pengene som overskytende reserver. På toppen av pre-coronavirus hadde amerikanske banker 2,7 billioner dollar i overskuddsreserver, noe som var et uventet resultat av Federal Reserve sitt kvantitative lettelsesprogram.

De fleste økonomer mener at Federal Reserve sitt kvantitative lettelsesprogram hjalp til med å redde USA (og potensielt verdensøkonomien etter finanskrisen i 2008. Imidlertid er omfanget av dens rolle i den etterfølgende utvinningen faktisk umulig å tallfeste. Andre sentralbanker har forsøkt å distribuere kvantitativ lettelse som et middel til å bekjempe lavkonjunktur og deflasjon i sine land med tilsvarende ikke avgjørende resultater.

Eksempel på kvantitativ lettelse

Etter den asiatiske finanskrisen i 1997 falt Japan i en økonomisk resesjon. Fra og med 2001 ble Bank of Japan (BoJ) – Japans sentralbank – startet et aggressivt kvantitativt lettelsesprogram for å dempe deflasjon og stimulere økonomien. Bank of Japan gikk fra å kjøpe japanske statsobligasjoner til å kjøpe privat gjeld og aksjer, men den kvantitative lettelseskampanjen klarte ikke å oppnå sine mål. Mellom 1995 og 2007 falt det japanske bruttonasjonalproduktet (BNP) fra omtrent $ 5,45 billioner til $ 4,52 billioner i nominelle termer, til tross for Bank of Japans innsats.

Den sveitsiske nasjonalbanken (SNB) benyttet også en kvantitativ lettelsesstrategi etter finanskrisen i 2008. Til slutt eide SNB eiendeler som oversteg den årlige økonomiske produksjonen for hele landet. Dette gjorde SNBs versjon av kvantitativ lettelse den største i verden (som et forhold til et lands BNP). Selv om den økonomiske veksten har vært positiv i Sveits, er det uklart hvor mye av den påfølgende utvinningen som kan tilskrives SNBs kvantitative lettelsesprogram. For eksempel, selv om interesse rentene ble presset under 0%, var SNB fortsatt ikke i stand til å oppnå sine inflasjonsmål.

I august 2016 kunngjorde Bank of England (BoE) at den vil lansere et ekstra kvantitativt lettelsesprogram for å hjelpe til med å løse eventuelle økonomiske konsekvenser av Brexit. Planen var at BoE skulle kjøpe 60 milliarder pund statsobligasjoner og 10 milliarder pund i bedriftsgjeld. Planen var ment å holde rentene fra å stige i Storbritannia og også å stimulere forretningsinvesteringer og sysselsetting.

Fra august 2016 til juni 2018, Office for National Statistics i Storbritannia rapporterte at brutto fast kapitalformasjon (et mål på forretningsinvesteringer) vokste med en gjennomsnittlig kvartalsrate på 0,4 prosent. Dette var lavere enn gjennomsnittsrenten fra 2009 til 2018. Som et resultat har økonomer vært i oppgave å prøve å avgjøre om veksten hadde vært verre uten dette kvantitative lettelsesprogrammet.

15. mars 2020 kunngjorde den amerikanske sentralbanken sin plan om å implementere opp til 700 milliarder dollar i aktivakjøp som et nødtiltak for å gi likviditet til det amerikanske finanssystemet. Denne avgjørelsen ble tatt som et resultat av den enorme økonomiske uroen og markedsuroen som følge av den raske spredningen av COVID-19-viruset og den påfølgende økonomiske nedleggelsen. Påfølgende handlinger har utvidet denne QE-handlingen på ubestemt tid.

Ofte stilte spørsmål

Hvordan fungerer kvantitativ lettelse?

Kvantitativ lettelse er en type pengepolitikk der nasjonens sentralbank prøver å øke likviditeten i sitt finansielle system, vanligvis ved å kjøpe langvarige statsobligasjoner fra nasjonens største banker. Kvantitativ lettelse ble først utviklet av Bank of Japan (BoJ), men har siden blitt vedtatt av USA og flere andre land. Ved å kjøpe disse verdipapirene fra banker, håper sentralbanken å stimulere økonomisk vekst ved å gi bankene mulighet til å låne ut eller investere mer fritt.

Er kvantitativ lettelse å trykke penger?

Kritikere har hevdet at kvantitativ lettelse effektivt er en form for pengetrykk. Disse kritikerne peker ofte på eksempler i historien der utskrift av penger har ført til hyperinflasjon, som i tilfelle Zimbabwe på begynnelsen av 2000-tallet, eller Tyskland på 1920-tallet. Tilhengere av kvantitativ lettelse vil imidlertid påpeke at fordi den bruker banker som mellommenn i stedet for å plassere kontanter direkte i hendene på enkeltpersoner og bedrifter, har kvantitativ lettelse mindre risiko for å produsere rømningsvekst.

Forårsaker kvantitativ lettelse inflasjon?

Det er uenighet om hvorvidt kvantitativ lettelse forårsaker inflasjon, og i hvilken grad den kan gjøre det. For eksempel har BoJ gjentatte ganger engasjert seg i kvantitativ lettelse som en måte å bevisst øke inflasjonen i økonomien deres. Imidlertid har disse forsøkene hittil mislyktes, og inflasjonen har holdt seg på ekstremt lave nivåer siden slutten av 1990-tallet. På samme måte advarte mange kritikere om at USAs bruk av kvantitativ lettelse i årene etter finanskrisen i 2008 ville risikere å frigjøre farlig inflasjon. Men så langt har denne økningen i inflasjonen ennå ikke blitt noe av.