PRELUDE
Night. Palota terasz egy tó mellett.
Nagykorának közeledtével Siegfried herceg érzi rangjának súlyos felelősségét. Ő is bánja, felidézve királyi apja temetését, amely fiatal fiúként annyira elárasztotta.
I. FELVÉTEL
Másnap. A palotakertek.
A herceg születésnapjára irányuló mozgalmas előkészületek közepette fiatal barátai, tisztviselőtársai és az udvar hölgyei igyekeznek elterelni a figyelmet melankóliájáról. Özvegy édesanyja, a királynő a kancellárral érkezik, aki a király halála óta ténylegesen irányítja a királyságot. Négy külföldi hercegnőt követek a herceg potenciális menyasszonyaként mutatnak be, de ő kóstolót igyekszik koccintani és táncolni. Estefelé érzi a tó megszokott csalogatását, a magányos kényelem ígéretével.
II. FELVÉTEL
Aznap este. A tó.
Siegfriedet áthidalja egy hattyú megjelenése, amely a szeme előtt Odette hercegnővé változik. Leányai és von Rothbart varázsló foglyai, és minden éjszaka néhány órája kivételével hattyúnak ítélik el őket. Csak az igazi szeretet és hűség fogadalma szakíthatja meg a varázslatot. Siegfried fokozatosan elbűvöli Odette-t, és megígéri neki a szerelmét: Odette megadja neki a szívét, bár félti a rosszindulatú mágus elemi erejét.
III. TEVÉK
Másnap este . A palota díszterme.
Nagyszerű bál van folyamatban, és ma este várhatóan egy zavaró herceg választ egy jövőbeli társat, hogy uralkodjon vele. Senki sem ismeri Odette iránti titkos szeretetét. Az ünnepségeket von Rothbart és kísérete érkezése szakítja félbe, amelybe Odile lánya is beletartozik. Furcsán hasonlít Odette-re, a csábító szépség elbűvöli Siegfriedet, aki engedi, hogy varázsereje alá essen, és megtörje a hűség fogadalmát. Ahogy von Rothbart diadalmaskodik, Siegfried kétségbeesve szalad a palotából.
IV. FELVÉTEL
Aznap este. A tó.
A most örökké igézett hattyúleányok Odette védelmére gyűltek össze. Elhagyatottan a herceg megbocsátást kér, amelyet megajándékoz, tudván, hogy elválniuk kell. Kétségbeesésében megfulladja magát, de ahogy von Rothbart összeszedi testét a tótól, Odette lelke felszabadul. Bár hattyú marad, örökre mentes von Rothbarttól.