PRELUDE
Noc. Palácová terasa u jezera.
Jak se blíží jeho věk, princ Siegfried cítí těžkou odpovědnost své hodnosti. Také lituje, že si vzpomíná na pohřeb svého královského otce, který ho jako mladého chlapce tak ohromil.
ACT I
Následujícího dne. Zahrady paláce.
Uprostřed rušných příprav na princovy narozeniny se ho jeho mladí přátelé, kolegové a dvorní dámy snaží odvést jeho melancholii. Jeho ovdovělá matka královna přijíždí s kancléřem, který v podstatě vládl království od smrti krále. Čtyři zahraniční princezny jsou svými velvyslanci prezentovány jako potenciální snoubenky pro prince, ale on hledá rozptýlení v pití toastů a tanci. Jak padá večer, pociťuje známé návnadu jezera s příslibem pohodlí v samotě.
ZÁKON II
Té noci. Jezero.
Siegfrieda přitahuje vzhled labutě, která se před jeho očima mění na princeznu Odette. Ona a její dívky jsou vězni čaroděje von Rothbarta a jsou odsouzeni k tomu, aby byli každou noc až na několik hodin labutěmi. Kouzlo může zlomit pouze slib pravé lásky a věrnosti. Siegfried, který se uchvátil, postupně Odette opovrhuje a slibuje mu svou lásku: Odette mu dává své srdce, i když se bojí elementárních sil zlovolného kouzelníka.
ZÁKON III
Příští noc . Taneční sál paláce.
Právě probíhá velký ples a očekává se, že si dnes večer roztržitý princ vybere budoucí manželku, která mu bude vládnout. Nikdo si není vědom jeho tajné lásky k Odette. Slavnosti jsou přerušeny příchodem von Rothbarta a jeho doprovodu, jehož součástí je i jeho dcera Odile. Svůdná kráska, která podivně připomíná Odettu, zaujme Siegfrieda, který se nechá propadnout jejímu kouzlu a prolomí slib věrnosti. Když von Rothbart triumfuje, Siegfried běží v zoufalství z paláce.
ZÁKON IV
Té noci. Jezero.
Labutí dívky, nyní navždy kouzelné, se shromáždily, aby chránily Odette. Pustý princ prosí o odpuštění, které propůjčuje, protože věděl, že se musí rozejít. V zoufalství se utopí, ale když von Rothbart sbírá své tělo z jezera, duše Odette je propuštěna. Ačkoli zůstane labutí, navždy je osvobozena od von Rothbarta.